資管統(tǒng)一監(jiān)管時代來臨 信托業(yè)挑戰(zhàn)面前促轉(zhuǎn)型
來源：上海證券報 金蘋蘋 時間：2017-12-01
大資管市場迎來統(tǒng)一監(jiān)管時代。11月17日，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（下稱《指導(dǎo)意見》），按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標準，對同類資管業(yè)務(wù)做出一致性規(guī)定。
面對監(jiān)管標準的統(tǒng)一，信托業(yè)內(nèi)人士表示，《指導(dǎo)意見》是一個統(tǒng)領(lǐng)，從此將開啟監(jiān)管統(tǒng)一的資管新時代。未來，信托將與其他機構(gòu)站在同一“起跑線”上開展資管業(yè)務(wù)，同時也將面臨打破剛兌、去通道等挑戰(zhàn)，行業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。
“近年來，資管市場上參與主體多元化，包括商業(yè)銀行、信托、保險、券商資管、基金子公司等機構(gòu)紛紛展開資管業(yè)務(wù)，與之相關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)模也迅速擴張。同時，各業(yè)務(wù)機構(gòu)雖然開展了相同的業(yè)務(wù)，但面對的監(jiān)管口徑不一，導(dǎo)致部分領(lǐng)域出現(xiàn)惡性競爭，各種監(jiān)管套利也層出不窮，出現(xiàn)了不少監(jiān)管死角，給整個金融體系帶來了潛在的風險?！敝袊嗣翊髮W(xué)基金與信托研究所所長邢成如此描述此前資管市場出現(xiàn)的問題。他認為，此次央行牽頭出臺統(tǒng)一的監(jiān)管標準，對于資管行業(yè)的長期健康發(fā)展非常必要。
對于資管業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管標準，中融信托常務(wù)副總裁游宇的看法是恰逢其時?！白鳛閺臉I(yè)人員，我們不怕出臺標準，相反認為資管行業(yè)應(yīng)該有統(tǒng)一標準來指導(dǎo)具體業(yè)務(wù)?！?br/> 作為最早從事資管業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，信托業(yè)在近40年的發(fā)展歷程中，積累了很多業(yè)務(wù)經(jīng)驗，也受到很多法律法規(guī)的約束，是眾多金融機構(gòu)中監(jiān)管相對嚴格的行業(yè)。此次發(fā)布的統(tǒng)一監(jiān)管標準，對于信托而言，在政策導(dǎo)向上是一脈相承的。資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標準統(tǒng)一，對于信托業(yè)而言是“利好”，利于其未來在統(tǒng)一“起跑線”上與其他金融同業(yè)公平競爭。
研究員袁吉偉分析稱：“此次《指導(dǎo)意見》的內(nèi)容更加豐富完善，新增加了資管產(chǎn)品代銷、金融機構(gòu)責任和投資者保護、打破剛兌的具體要求，進一步細化了資管產(chǎn)品分類以及各類產(chǎn)品投資最低金額、信息披露、規(guī)范資金池中對于流動性管理的要求等內(nèi)容?！?br/> 如此詳盡的規(guī)范，對于信托行業(yè)的具體影響究竟如何？
西南財經(jīng)大學(xué)兼職教授陳赤表示，《指導(dǎo)意見》中對于資管產(chǎn)品的四大分類、合格投資者的認定、消除多重嵌套以及對控制杠桿水平的明確要求，都將對信托業(yè)務(wù)產(chǎn)生實質(zhì)性影響。具體而言，陳赤認為打破剛兌和消除多層嵌套和通道，對于信托業(yè)影響較深。
“剛性兌付一直為業(yè)界詬病，此次監(jiān)管層出臺相關(guān)意見，是對行業(yè)根深蒂固的剛兌現(xiàn)象的糾偏?！钡惓嗤瑫r指出，打破剛兌需要投資者風險承受能力的提升，以及資管機構(gòu)及時披露業(yè)務(wù)風險，與投資者做更深入的溝通，進行風險揭示；更要用市場化的方式對風險進行化解。
而邢成則認為，信托業(yè)打破剛兌需要監(jiān)管層出臺相應(yīng)細則進行配套完善，比如在打破剛兌時，如何來界定信托公司作為受托人的責任等，這都需要詳細的規(guī)定。他認為，剛兌的打破需要逐步推進，細化的操作細則和明確的責任界定不可或缺。
值得關(guān)注的是，此次《指導(dǎo)意見》提出，金融機構(gòu)不得為其他金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。多位信托業(yè)內(nèi)人士認為，這一規(guī)定將對信托的通道業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大的影響。
來自信托業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計顯示，截至2017年二季度末，事務(wù)管理類信托規(guī)模為12.48萬億元，比2016年二季度末的7.47萬億元增長67.11%，環(huán)比2017年一季度末的11.48萬億元增長8.68%；事務(wù)管理類信托的占比達到53.92%。
事實上，事務(wù)管理類信托往往被認為是通道業(yè)務(wù)的“代名詞”。 自2015年三季度以來，事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)的占比一直呈現(xiàn)出快速上升的趨勢。邢成認為，隨著監(jiān)管層明確去杠桿和消除多重嵌套的監(jiān)管思路，未來那些涉及監(jiān)管套利的通道業(yè)務(wù)或逐漸萎縮，部分大量開展類似業(yè)務(wù)的公司亟待轉(zhuǎn)型。
“認真研讀《指導(dǎo)意見》可以發(fā)現(xiàn)，對于信托業(yè)而言，業(yè)務(wù)創(chuàng)新及轉(zhuǎn)型非常重要?！标惓啾硎?，應(yīng)對新的監(jiān)管要求，信托公司未來或更大力地推進標準化產(chǎn)品，從非標債權(quán)類投資向標準化債權(quán)類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)型，主動管理類業(yè)務(wù)也將迎來更大的發(fā)展。
面對監(jiān)管標準的統(tǒng)一，信托業(yè)內(nèi)人士表示，《指導(dǎo)意見》是一個統(tǒng)領(lǐng)，從此將開啟監(jiān)管統(tǒng)一的資管新時代。未來，信托將與其他機構(gòu)站在同一“起跑線”上開展資管業(yè)務(wù)，同時也將面臨打破剛兌、去通道等挑戰(zhàn)，行業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。
“近年來，資管市場上參與主體多元化，包括商業(yè)銀行、信托、保險、券商資管、基金子公司等機構(gòu)紛紛展開資管業(yè)務(wù)，與之相關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)模也迅速擴張。同時，各業(yè)務(wù)機構(gòu)雖然開展了相同的業(yè)務(wù)，但面對的監(jiān)管口徑不一，導(dǎo)致部分領(lǐng)域出現(xiàn)惡性競爭，各種監(jiān)管套利也層出不窮，出現(xiàn)了不少監(jiān)管死角，給整個金融體系帶來了潛在的風險?！敝袊嗣翊髮W(xué)基金與信托研究所所長邢成如此描述此前資管市場出現(xiàn)的問題。他認為，此次央行牽頭出臺統(tǒng)一的監(jiān)管標準，對于資管行業(yè)的長期健康發(fā)展非常必要。
對于資管業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管標準，中融信托常務(wù)副總裁游宇的看法是恰逢其時?！白鳛閺臉I(yè)人員，我們不怕出臺標準，相反認為資管行業(yè)應(yīng)該有統(tǒng)一標準來指導(dǎo)具體業(yè)務(wù)?！?br/> 作為最早從事資管業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，信托業(yè)在近40年的發(fā)展歷程中，積累了很多業(yè)務(wù)經(jīng)驗，也受到很多法律法規(guī)的約束，是眾多金融機構(gòu)中監(jiān)管相對嚴格的行業(yè)。此次發(fā)布的統(tǒng)一監(jiān)管標準，對于信托而言，在政策導(dǎo)向上是一脈相承的。資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標準統(tǒng)一，對于信托業(yè)而言是“利好”，利于其未來在統(tǒng)一“起跑線”上與其他金融同業(yè)公平競爭。
研究員袁吉偉分析稱：“此次《指導(dǎo)意見》的內(nèi)容更加豐富完善，新增加了資管產(chǎn)品代銷、金融機構(gòu)責任和投資者保護、打破剛兌的具體要求，進一步細化了資管產(chǎn)品分類以及各類產(chǎn)品投資最低金額、信息披露、規(guī)范資金池中對于流動性管理的要求等內(nèi)容?！?br/> 如此詳盡的規(guī)范，對于信托行業(yè)的具體影響究竟如何？
西南財經(jīng)大學(xué)兼職教授陳赤表示，《指導(dǎo)意見》中對于資管產(chǎn)品的四大分類、合格投資者的認定、消除多重嵌套以及對控制杠桿水平的明確要求，都將對信托業(yè)務(wù)產(chǎn)生實質(zhì)性影響。具體而言，陳赤認為打破剛兌和消除多層嵌套和通道，對于信托業(yè)影響較深。
“剛性兌付一直為業(yè)界詬病，此次監(jiān)管層出臺相關(guān)意見，是對行業(yè)根深蒂固的剛兌現(xiàn)象的糾偏?！钡惓嗤瑫r指出，打破剛兌需要投資者風險承受能力的提升，以及資管機構(gòu)及時披露業(yè)務(wù)風險，與投資者做更深入的溝通，進行風險揭示；更要用市場化的方式對風險進行化解。
而邢成則認為，信托業(yè)打破剛兌需要監(jiān)管層出臺相應(yīng)細則進行配套完善，比如在打破剛兌時，如何來界定信托公司作為受托人的責任等，這都需要詳細的規(guī)定。他認為，剛兌的打破需要逐步推進，細化的操作細則和明確的責任界定不可或缺。
值得關(guān)注的是，此次《指導(dǎo)意見》提出，金融機構(gòu)不得為其他金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。多位信托業(yè)內(nèi)人士認為，這一規(guī)定將對信托的通道業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大的影響。
來自信托業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計顯示，截至2017年二季度末，事務(wù)管理類信托規(guī)模為12.48萬億元，比2016年二季度末的7.47萬億元增長67.11%，環(huán)比2017年一季度末的11.48萬億元增長8.68%；事務(wù)管理類信托的占比達到53.92%。
事實上，事務(wù)管理類信托往往被認為是通道業(yè)務(wù)的“代名詞”。 自2015年三季度以來，事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)的占比一直呈現(xiàn)出快速上升的趨勢。邢成認為，隨著監(jiān)管層明確去杠桿和消除多重嵌套的監(jiān)管思路，未來那些涉及監(jiān)管套利的通道業(yè)務(wù)或逐漸萎縮，部分大量開展類似業(yè)務(wù)的公司亟待轉(zhuǎn)型。
“認真研讀《指導(dǎo)意見》可以發(fā)現(xiàn)，對于信托業(yè)而言，業(yè)務(wù)創(chuàng)新及轉(zhuǎn)型非常重要?！标惓啾硎?，應(yīng)對新的監(jiān)管要求，信托公司未來或更大力地推進標準化產(chǎn)品，從非標債權(quán)類投資向標準化債權(quán)類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)型，主動管理類業(yè)務(wù)也將迎來更大的發(fā)展。